来源：雪球App，作者： 雪球达人秀，（https://xueqiu.com/1876906471/129010950）

@ice_招行谷子地 他入市15年，从入市开始就专注于银行业的基本面研究。他认为做投资一定要专注，专注，再专注。专注于自己的能力圈，持之以恒地对行业进行深度分析和关注。时间会让你看得见回报。

问：简单介绍下您自己

@ice_招行谷子地：我是70后，研究生毕业后就职于一家世界500强的IT外企，从业16年，目前任职于一家合资企业，担任IT经理和架构师。2005年开始投资于股市，从入市开始就专注于银行业的基本面研究。2013年经同学介绍入驻雪球，并在2018年获得雪球十大内容贡献奖。2018年成为证券市场红周刊的签约作者并于当年获得证券市场红周刊优秀作者称号。致力于传播价值投资理念，专注投资国内优秀的金融企业。

问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？

@ice_招行谷子地：对我影响最大的是2010年开始银行业连续4年的熊市。在2010年之前虽然也研究银行的基本面，但是还是流于表面。而2010年开始连续4年的熊市，让我开始沉下心来专心研究银行的基本面，从阅读的每一份定期报告开始。逐渐扩展研究整个行业和中国的金融体系。而且4年的熊市给了我大量的时间来持续买入低估的银行筹码，最终帮我在2014-2017年实现了投资业绩的连续突破。

问：您对银行股的理解很深刻，能否谈谈您是怎么研究银行股的吗？

@ice_招行谷子地：其实很多朋友问我是如何研究银行股的，看了哪些书。其实，我真的没法给出更多的建议。我本身并非学经济或会计的，我对于银行股的研究完全是靠自己感悟，依靠反复阅读银行的财报。基本上最近10年的40份财报，每一份我都完整地读过3-5遍，有时候经常会把财报翻出来把数据进行各种维度的统计加工。

问：能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？

@ice_招行谷子地：我基本上持仓最重，持有时间最长的就是了。从2010年起，我长期是单一持仓招商银行的。我投资的逻辑很简单，首先是选择未来20年最大的投资逻辑——中国崛起。从2001年中国入世之后在相当长的时间内全世界最大，最稳定的投资逻辑就是中国崛起。很庆幸我们置身其中，充分享受了中国崛起带来的资产重估和经济腾飞带来的龙头公司崛起。在中国崛起的逻辑下，押注银行业就相当于押注中国的国运。剩下的就是在银行业中选择最优秀的公司长期持有分享中国经济的成长即可。至于招行为何是最优秀的银行可以参考我在雪球专栏里分享的很多文章，比如最近的一篇《什么支撑了招行最先爬出泥潭？》

问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？

@ice_招行谷子地：我是价值投资者，信奉的信条是投资的收益主要来自于公司的成长，因此满仓持有选中的标的是我的主流策略。俗话说的好，当雷打下来的时候你必须在场。没有人可以准确预测市场的短期走势，所以择时并不是一个好的策略。至于如何选股，我信奉的是投资大师查理芒格说的：宁可用合理的价格买入伟大的公司，也不要用便宜的价格买入平庸的公司。银行是一个相对复杂的行业，但是如果长期浸淫于其中，对于行业的发展其实是有迹可循的。

问：波动的市场环境下，你的操作思路是怎样？

@ice_招行谷子地：非理性的波动可以给价值投资者带来更低的建仓价格。对于我这种价值投资者来说，买入股票的主要依据是是否低估，我在买入股票前会对股票的内在价值进行评估，只有股价有足够安全边际的时候才会大规模建仓。而只有股票价格出现明显泡沫的时候才会卖出。对于，严重低估和高估之间的波动，通常我是会忽略的。持有并降低交易频度可以使得投资者摆脱短线负和交易的窘境。

问：您觉得投资中最重要的事是什么？

@ice_招行谷子地：投资中最重要的事就是时刻保持理性。理性就是我们常说的实事求是。但是，世界上绝大部分人看到和听到的信息其实是他们期望获取的信息，如果这样实际上就像是通过变形眼镜在观察世界。这种情况下即使你有再多的知识和耐心都是没用的。要想做到一次理性并不难，难的是一直保持理性的思维。而比一直保持理性思维更难的是理性面对其他人和事的同时也能理性看待自己的观点和决策。个人投资十几年的经验告诉我，最难的莫过于定期理性审视自己已经做出的投资决策，在发现错误的时候推翻自己过去的认知。个人之所以对这一点印象最为深刻完全是因为我在这个问题上栽过一个大跟头。那是在2010年初我第三次建仓后，我已经觉察到08-09年连续地降息、放水对于的负债结构可能会造成不小的影响。2010年年中，当我拿到招行2009年年报，看到招行的贷款利息收入的时候我的心已经凉了大半截。招行在2009年把大量的资金配置在了收益率极低的票据贴现上，这基本已经宣布招行在大放水的环境下其风险定价能力基本丧失。这种情况比我预期的还要差，当时我曾经想到要壮士断腕切换到资产配置更灵活的其他银行上去。但是，最终我没能推翻自己亲手建立起来的对招行的崇拜。后面的结果不言而喻，我硬抗了从2010年到2013年招行最低迷的将近4年，直到新任行长田慧宇上任才逐渐挽回招行的经营颓势。

问：提高投资者的研究和投资能力方面，有什么建议吗？

@ice_招行谷子地：我能给出的建议就是专注，专注，再专注。现在很多投资者倡导的低估，分散不精研的投资思路我是不能认可的。专注于自己的能力圈，持之以恒地对行业进行深度分析和关注。

问：你选公司还会看哪些具体的评判标准吗？

@ice_招行谷子地：对于银行的评估，初学者可以盯住净息差和不良率，高级玩家可以通过RORWA来找到那些最伟大的银行。关于RORWA的含义和指导意义我已经在雪球专栏里专门论述过，这里就不赘述了。

问：你怎么看能力圈这回事？

@ice_招行谷子地：作为一个在市场上混了十几年的价值投资者，个人认为能力圈是一个非常重要的手段保障投资人远离风险。只在自己的能力圈内进行投资，不断地加强自己的能力圈是在市场上活下去的最佳选择。有人把这套能力圈理论嘲笑为“画地为牢”，我只想说没错我是在“画地为牢”。其实画地为牢也是一个被大家误解的古语，画地为牢说的是在很久之前的社会里，人们都很自律，道德高尚，如果有人犯了错误，就在地上画个圈把他限制住以示惩罚，即使他身边无人看管，被圈住的人也决不会提前走出圈子半步。所以，画地为牢本意是在赞扬人具有高度自律能力。而投资者也应该向古人学习，严守自己的能力圈，坚决做到不懂不碰。当然，这绝不是一个容易做到的事，毕竟圈外的诱惑真的很大，1个月翻倍的个股就在圈外触手可及的地方。股神巴菲特说过：他有今天的投资成就，依靠的就是别人的愚蠢和自己的自律。他的搭档芒格说过：之所以很少有人通过投资变得富有是因为没什么人愿意，你想要变富不需要很多股票，通常几只股票足够让你变得富有。

问：对于刚进入股市，就想要大赚一笔的新人，你有什么经验可以分享？

@ice_招行谷子地：对于年轻人特别是35岁之前的年轻人，我建议你们离开股市暂时不要涉足股市。股市是一个看起来门槛很低，但是想活下去发财门槛很高的地方。年轻人最重要的是尽快发展事业，提高自己的工资收入。在资本市场赚钱，主要靠的是资本，没有足够的本金即使你的策略和技巧再高明也很难赚到大钱。而对于年轻人最缺乏的就是本金，而年轻人正是事业的腾飞期，通过专注于工作可以快速增加自己的工资收入，积累可投资本金。如果非要投资，可以采用定投权重指数的方法来分享股市的成长。

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