来源：雪球App，作者： 价值趋势投资家，（https://xueqiu.com/6662888805/232048800）

     在白马股上进行价值投资，一定要遵循三原则：价值、低估、高成长，三大要素缺一不可，任何一要素缺失，都有可能导致投资失败，轻则收益不达预期，重则产生巨大亏损。

一、如何判断上市公司投资价值

要投资白马股，务必要考查其投资价值，只有具备良好投资价值的白马股才能对其进行长期投资布局。分析一家上市公司投资价值主要从以下8个方面进行：

1.所处行业发展潜力巨大。行业是公司成长的温床，只有所处行业发展空间大，公司成长的天花板才高，“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”；夕阳行业、落后产业、社会淘汰行业里很难飞出“”，因为行业自身就限制了公司成长高度与发展潜力。

、大科技、医药医疗之所以牛股频出，就是因为这三个行业发展潜力巨大，孕育出很多优秀公司，股价也涨得天翻地覆。这一原则不只在A股适用，全世界的股市都适用。如、、等世界级科技巨头，市值高达上万亿、数千亿美元。

2.行业壁垒坚固。行业壁垒为企业提供的是护城河、保护伞，虽然企业的成长主要是靠自身，但行业的壁垒作用也不可小觑。行业壁垒高，能阻挡新的竞争者入局搅局。行业壁垒低又很赚钱的行业，很快就会有大量竞争者入局分蛋糕，随后就是你死我活、无休无止的价格战，大量企业 激烈竞争中消亡，最后“剩者为王”，形成对市场的垄断，利用自身优势打压新的介入者崛起。

新兴行业初始阶段的“混战期”，不能轻易重仓押注某一公司，变数太大，万一被对手打死，那就鸡飞蛋打了。

3.符合社会发展趋向和政策导向。经济社会发展方向就是市场的需求方向，市场有需求行业发展才有潜力、有动力。站在风口上，猪都能飞天。站在时代的风口上，能吹出“飞天神猪”。

地产的黄金20年，造就了、、等；20年的互联网高速发展期，造就了、等；20年来的社会大发展、消费升级，造就了、、、等；全球近20年来的科技革命、信息革命，造就了、、、等巨头；新兴起的革命，造就了、。“投资的核心不在K线图上，而在社会发展大势、时代发展潮流、行业发展格局上。真正的投资是投资社会的需求、民族的前途、国家的国运、时代的风口。这四点代表的是天时地利人和，是所有伟大企业赖以成长的沃土与基础。纵观世界所有伟大的企业无不是在这四点之上据其二三而发展壮大，失去这四点的支撑，再庞大的公司也会没落。”

如果你能真正明白上面这段话所表达的意思，并能把握得住，你一定可以在投资的道路上乘风破浪，会走得更远。当你具备了这等眼光与格局的时候，你就会忽略股市每天的涨跌，而专注于对“大势”的研究与把握,有大境界方有大自在，有大格局方有大收益。如果你没有成熟的投资体系，哪怕全天24小时让你坐在电脑前面，时时刻刻盯着股票价格波动，你还是会输给股市。对于90%以上的交易者而言，关心股市每天涨跌，对提高收益没毛用，反而因看准了大势与波段行情持有不动赚得更多。正如《股票大作手回忆录》的作者，利刜莫尔所言：我的想法从来都没有帮我赚过大钱，总是坚持不动替我赚大钱，明白吗？是我坚持不动！”

任何时候不要忽略或忽视政策的导向作用，它可以改变一个行业的发展格局。此处省略一万字，记住一句话即可：重视政策鼓励支持发展的行业，远离政策打压调控的行业。

4.赢利能力卓越。千好万好，最终的落点是赢利能力，赢利能力好才是真的好。能够源源不断创造丰厚现金流的企业是真正的优质企业，如果它又能大方的向股东分红，给投资者丰厚回报，则是不可多得的长线投资标的。

5.业务模式简明高效。优质企业或巨头公司有一个非常鲜明的特征，那就是：业务模式简明高效，紧紧围绕核心业务深耕细作，不断巩固扩大自己的优势。哪怕是外行人，也能看得清清楚楚、明明白白。如就是卖酒，不去造车；就是卖奶粉，不去造手机；

一些巨头公司业务范围很广，但大多与核心业务紧密关联，而不是杂乱无章。利用自己的优势，将核心业务进行拓展与外延，进一步巩固和扩大自己的垄断地位，这是巨头们惯用的经营方略。如，微信和QQ培育出的高粘性的庞大用户流量，构成腾讯的核心竞争力，它的所有产品与服务，如社交、娱乐、金融、广告、资讯、工具等，都是围绕并依托这一核心而展开。

那些业务杂乱无章、混乱不堪、四处“跨界”经营的公司，尽量少碰。能在一个领域独领风骚就已经是十分困难的事情，想在多个领域里凤毛麟角，更是难上加难。“跨界”的商业故事每天都在上演，但绝大多数都是以失败而告终。

6.有核心竞争力。长期保持核心竞争力是一个企业赖以生存和成长的关键，要么有核心技术优势，要么有市场垄断或品牌优势，要么有政策扶持优势，三者兼而有之的一定是极品中的极品。

核心竞争力包含多个层面，如：产品与服务得到消费者高度认可，市场份额占据绝对优势；产品或服务具有独特性、唯一性，不可或缺又不可替代；核心技术遥遥领先，远超对手；研发能力强大，不断推陈出新；品牌价值巨大，企业文化深得人心，“品牌”本身就是重要的核心竞争力之一。

7.有市场垄断优势。形成垄断优势是企业经营能力出色的最佳体现，是核心竞争力的外放。有垄断优势，就有更大的市场话语权，能更好的把握主动权，可以更有效的打压对手，巩固自己的市场地位。一个本身有垄断优势的企业，一旦彻底丧失这种优势，意味着它在没落，有倒闭破产的可能。

8.管理团队优秀。火车跑得快，全靠车头带。先有伟大的管理团队，后有伟大的公司。没有优秀的创始人和优秀的管理团队就创造不出优秀的公司来。正如有了马化腾，才有；有了马云，才有；有了任正非，才有华为。企业“带路人”的远见卓识和高瞻远瞩，几乎决定一个公司的前途与命运。凡是那种“带路人”不务正业，管理团队平庸懒散的企业，一律弃之。

二、如何判断上市公司成长性

公司成长性取决于行业发展状况、公司基本面、经济运行情况，判断上市公司成长性主要通过分析财务数据来评估。成长性优秀的公司，至少三项财务数据要达标：

1.营业收入长年保持高增长。营业收入反映公司市场规模增长状况，增速越高，说明公司成长的越快。年均增速大于15%为佳，大于20%更好，长年低于10%成长性就非常一般了。

2.净利润长年保持高增长。净利润反映公司创造利润的能力，年均增速大于15%为佳，大于20%更好，长年低于10%成长性就非常一般了。

部分公司营业收入数据表现很好，但净利润增速却非常一般，增收不增利，说明公司赚的钱被消耗了。

导致营业利润被蚕食的原因有多种因素，比如：原材料涨价，压低了毛利率；推广费用、研发费用、财务费用增涨过快，消耗了营业利润；投资扩产、增加设备、增加业务人员等，占用了营业利润；市场竞争激烈，打价格战，压低了利润；经济不景气，降价销售，影响了营业利润等。

公司成长的初中期，为抢占市场份额、扩大投资生产规模、加大研发投入，出现增收不增利属于正常的；进入成熟发展期后，还是长年增收不增利，那就不是好现象，说明公司的成本控制能力太差。

不管是何原因，净利润数据长年太差都不是好事。净利润数据差说明公司创造现金流的能力弱。现金流对于企业来讲，就如同血液对于人那么重要。失去现金流，企业就容易陷入经营危机。尤其是债台高筑的公司，一旦现金流出现大问题，会有破产倒闭的危险。

3.净资产收益率长年保持高增长。净资产收益率即ROE，是最能反映公司成长性的财务指标，体现的是公司创造资产价值的能力，大于20%为佳，大于25%更好，最次不能低于15%，低于15%意味着成长性不足。

看单纯的数字，大家或许找不到感觉。给大家来个直观的说明，净资产收益率达到25%-30%，意味着这家公司3年的时间就可以赚回一个当前的自己，你说厉害不厉害？

大家可以去看看A股中那些知名大牛股，净资产收益率数值都非常出色。如茅台长年在25%以上，接近30%，就连重资产型的都长年保持在20%以上。

我从来不在ROE低于15%的公司上做长线投资，根本原因主就是要保证所选标的的成长性。公司的成长性高，市场给它的估值溢价就高，就越容易成为长线大牛股。

三、如何判断股价是否低估

判断股价是否低估是非常专业的事情，再加上市场的非理性，明明估值已经非常低，可股价却跌跌不休。如果估值定位错误，就会误判形势，产生非常严重的后果。

去年众多大V们高呼“珍惜70元的平安”，最根本原因就是估值定位错误导致的。看图有真相！

从历史市盈率来看，2021年70元时，对应的市盈率处于10多年来的大底部。

从历史市净率来看，当时70元时，对应的市净率也是处于历史大底部区。

从历史走势来看，市盈率、市净率跌到大底部区就是入场布局的最佳时机，因为前面每当二者到达底部区后，股价也基本上调整到位了，后面都会大涨。这次又到了大底部区，于是大V名博们就像发现了新大陆一样激动，振臂高呼“请珍惜70元的平安”，结果一路珍惜到40元。这是典型的经验教条主义，不知与时俱进，不会用发展的眼光看问题，不会辩证的看待估值高低。

为什么跌到了历史估值底线还要继续大跌？是市场的价值定位功能失灵了吗？不是市场的价值定位功能失灵了，而是中国平安的基本面发生了巨大变化，遭遇了发展瓶颈，难以保持以往的高增长，影响了市场对它的价值认可度。基本面都发生了巨大变化，你却不知灵活变通，还拿以往的估值底线作为参考，死搬教条，能行吗？不套你套谁？

判断上市公司估值高低有很多种方法，市盈率、市净率、市销率、现金流贴现法、净资产收益率法等，各有优缺点。虽然方法很多，但几乎没有任何一种方法，可以保证通过估值分析能准确得出股价调整的最低点。

哪怕是巴菲特、查理.芒格和段永平这等价值投资大师也做不到。否则，芒格也不会一路抄底浮亏超50%，段永平也不会在420元左右时就开始抄底一路抄到200多元。

因为，他们也判断不出到底跌到哪里才是最低点。看好的优秀公司连续大跌之后，感觉估值不高了，就开始着手布局。人家做的是大长线，加上资金雄厚，后市就算继续大跌，有足够的资金补仓，完全可以越跌越买。但这种方法并不适合普通投资者，越跌越买，就会越套越深，如果买的位置高，可能要数年才能解套。

股价低估与股价见底跌完全是两个概念，千万不要拿低估当见底。参照历史可以很容易判断股价是否处于估值低位，但股价跌到估值低位并一定就此止跌，甚至还会继续大跌。如70元时估值已经跌到10多年的估值大底部，可股价一路狂跌到40元。因为股价跌到何处是真正的低点，不只受估值影响，更受大势环境、市场情绪、大盘走势的影响。

判断股价是否低估的目的是为了更好的把握入场机会，而个股的估值状况又难以保证股价的见底，这就需要我们调整思路，结合大盘与行业估值进行定位，这样更合理、更有效。通过研究白马股与大盘走势关系，得出这样一条规律分享给大家：大盘见历史大底，白马股大概率见历史大底；大盘见顶暴跌，白马股未必同步暴跌。涨时同步，跌时不一定同步，这是白马股突出的价值属性对长线资金的吸引力所决定的。因此，在大盘估值见底后，布局白马股安全性更有保障，远超过单独以白马股自身估值决定入场时机更科学合理。

如何判断市场估值是否见底，请参照天哥专贴：3分钟学会判断市场估值底部，从此拒绝被套山腰

四、如何确定投资布局策略

“价值、低估、高成长”是价值投资最重要的三大要素，缺一不可。价值与低估决定投资安全性，高成长影响收益上限。好公司必须要有好价格，才能重仓入局。否则，宁愿看戏！长线投资大白马股一定要遵循牢记以下几点：

1.永远不要在暴炒之后重仓入局。再好的白马股炒出了巨大泡沫后，照样会大跌，哪怕是A股中最“头铁”的、片仔簧这两家公司也不例外。

2.永远不要在股价暴涨之后做长线持有。机会是跌出来的，风险是涨出来的。股价暴涨之后本身就是风险，投资性价比锐减，这时长线持有面临着利润的大幅回撤，甚至由赚到亏。

如一波调整大跌超70%，直接跌回到4年前。暴涨之后不知锁定利润，4年半的持有到最后最竹篮子打水一场空，这得多郁闷。

3.永远不要在暴炒见顶后、股价腰斩前重仓入局，越跌越买。新手死在追涨上，老手死在抄底上。老手知道机会是跌出来的，但很多人分不清跌到何处才是真正的机会，股价从大高位跌到半山腰那不一定是机会，多半是陷阱，过早的冲进去，仍是做炮灰。

4.永远不要脱离大势、抛开牛熊，谈价值投资、做长线持有。良好的大势环境是孕育牛股的温床，极少有股票能够扛得住熊市的暴跌，白马股也不例外，即使有逆势的表现，但大多只是暂时的。

5.投资白马股最稳妥的建仓布局策略是结合大盘估值底分批入仓。大盘见底，市场系统性风险消除，这为白马股投资加上一道天然的保险。随着市场由熊转牛，白马股的春天就会到来，成为资金争相抢筹的对象，股价被不断推高。

6.永远不要和股票谈感情，暴涨过后要想着锁定利润。巴菲特式的价值投资方式并不适合A股，美股是长牛市，A股则是“猴市”，上窜下跳、大起大落，长线持有不动面临的不确定性太多，来回坐过山车还是好点的结果，万一遇到了财务造假、业绩变脸，那就是一场灾难。在大涨暴赚之后，要想着锁定利润，就算特别看好公司的长期投资价值，至少也应锁定一部分利润，拿出一部分仓位反复做大波段，降低持仓成本，持有0成本的筹码，那才是真正的安全。

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