专题：第二十届中国国际金融论坛

　　首先感谢主办方的邀请，这个论坛叫中国国际金融论坛，聚焦中国，也放眼全球的发展趋势。我想借这个机会，跟大家分享一下我们对全球经济和市场的一些想法。

　　首先总结一下我们在全球领域看到的几大资产配置的趋势。

　　从地缘角度来说，过去几年比较重大的发展是产业链重组，包括友岸外包等地缘发展。

　　从宏观角度来说，刚才有嘉宾也谈到了通胀的高企，高利率的环境有可能持续，这点跟地缘事实上紧密相关。

　　从科技角度来说，今年以来以大模型为代表的科技进步，可能对未来地缘和经济发展都具有里程碑意义。

　　从可持续发展来说，结合到近期在迪拜举行的联合国第28次气候大会，过去几年投资者开始聚焦气候行动领域。

　　我们近期常听到的“百年未有之大变局”，从经济学角度，怎么来理解？我们关注一个简单的指标，即商品贸易与经济规模的比例。在过去两百年历史里，全球商品出口跟全球GDP的比例，明显有两个大的周期阶段：第一个阶段是18世纪初一直到第一次世界大战开始，确立和延续了以英国为主导的全球化进程。这个进程差不多持续了一百年。到第一次世界大战到第二次世界大战的时候有一个转变，这两次大战确定了以美国为主导的全球化体系，从20世纪初一直到延续到2008-09年的金融危机，这一轮商品出口和全球GDP的比例达到了历史的高点。过去十几年是在这个高点徘徊的过程。

　　百年未有之大变局是地缘和经济实力在以100年为周期的转变，从而带来全球治理模型的转变。大家在深度思考什么样的可持续发展是未来之道，普世之道。

　　我们分析地缘因素在近期的体现，具体到全球投资者在进行新兴市场股票投资。新兴市场大概有二十几个国家和市场，我们分析了在这二十几个市场的回报离散度，即在同一个时间区域之内表现好的市场跟表现不好的市场，它的差距有多大。过去几年，这个离散度在新兴市场内达到了过去二十几年的高峰。过去一两年配置新兴市场的股票、债券资产，选对区域会比以往任何时间都更为重要。未来几年，地缘的发展可能在资产配置中会产生新的影响。

　　宏观经济发展，特别是高通胀、高利率的环境，对资产配置的长期影响。在历史上持续滞胀的环境是对权益市场非常不好的环境。这样的环境已经持续了一年多，如果全球通胀再次高涨，以往经验表明全球的股票市场会受到负面冲击。

　　另一个全球的大趋势，是社会和科技的发展，这个也是前所未有的。世界进程的改变，包括地缘的改变，历史上很多也引发于科技的革命发展。我刚才说的英国为主导的18世纪世界体系，其实也是当时科技革命发生在欧洲和英国有关系。

　　人类科技最近一两年发生的巨变，在人工智能领域有一个突破性的进展。我们不知道未来会加速到什么情况，但科技巨变肯定对生产力、对未来社会生活方式产生巨大的影响。在资本市场，当前全球股票市场市值最大的公司几乎都是跟AI相关的公司。

　　最后一个趋势，可持续发展。根据MSCI的估计，如果要实现全球2050年净零的碳排，所需投资要达到每年2万亿美金以上。在这个天量投资引领之下，会产生很多资产配置和投资的机会，比如说净零革命转型的过程当中有很多化石能源、化石电力，包括传输、存储，石油天然气工艺的改善，氢能等等。MSCI在可持续发展领域进行了大量投入，成为全球提供ESG和气候解决方面上最全面的提供商，也跟国内很多金融机构深度合作。

　　90年代京都倡议的提出，距今虽已20多年，但开头多年投资者很少真正行动。过去几年，全球领域从标准制定机构，投资者联盟，政策和最佳实践，到基于科学的目标验证行成了一系列的全球标准。这种标准的形成大力推进了广大的资产拥有人进行实质性的资产配置的过程。

　　我举三个例子，都是在过去两三年大型养老金进行气候转型资产配置的一些实例。第一个是加州退休教师的养老金，美国最大的退休基金之一，它们与MSCI合作，将接近250亿美金的规模配置到了MSCI低碳目标指数。加州养老金希望这个低碳策略的跟踪误差非常低，控制在年化0.5%范围之内。同时通过组合优化，把碳排放足迹降低到最低。跟它的母指数，市值加权的全球股票指数相比的话，这个低碳目标指数的碳足迹碳排放强度降低超过50%。

　　第二个例子，芬兰的保险养老基金Ilmarinen与MSCI合作开发气候行动指数。作为长期机构投资者，Ilmarinen想成为投资气候行动的领先者。气候行动指数在全球的股票池里面，在每一个大的行业选出前50%的碳转型的领导者。这里定义的领导者，不仅是看企业的碳排放量是多还是少，对那些排放相对较多的企业，我们还看这个企业的绿色转型做的怎么样，绿色科技做的怎么样，管理绿色转型风险的风控做的怎么样。

　　第三个例子是新西兰的养老金。这个投资者采用了2015年巴黎协定一致的减排路径来进行资产配置。

　　回到中国，中国在未来多年将持续引领全球经济的发展，甚至到2028年也会对全球的经济成长贡献22%。中国自己也在转型过程中，即便过去两三年有很多困难，很多方面也是在进一步发展的，例如银行体系的规模、购买力平价的GDP等等。

　　中国未来的增长需要更加依靠科学进步，更加依赖资本市场。MSCI过去多年为中国市场的国际化做了很多工作，起到了润滑剂和桥梁的作用，比如MSCI是全球资本跟中国市场的一个桥梁，也希望为中国的资本跟全球的一些投资机会搭建一些桥梁。比如，我们看到中国跟迪拜、沙特最近两年的互动越来越多。

　　以MSCI在2018年开始将A股纳入MSCI指数，2019年将纳入因子提升至20%为例。我们反应国际机构投资者的诉求，希望中国市场改革能够进一步深化，解决剩余的市场准入问题。过去几年A股市场跟很多新兴市场的相关性在提高，一部分反应了互联互通把A股市场跟海外连接的作用。另一方面，A股跟全球市场、发达市场，跟美股市场的相关性在降低，这一点对于海外投资者来讲，A股市场可以持续起到一个分散风险的作用。反过来，中国投资者也能通过投资海外来分散自己的风险。

　　最后，回到我一开始提到的可持续发展议题。我们通过MSCI的预计升温指标，把中国上市公司在MSCI中国指数里的700多个上市公司，做了一个预计升温的模型预估。可以看到，比起巴黎协定提到的1.5度升温、2度升温，中国的700多家企业有65%的企业的预计升温超过2度，任重而道远。MSCI希望进一步跟中国企业和金融机构合作，为双碳目标助力。

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