各位老铁，大家周末好，我是钱研君。
2020年开始，在各大电商节及春节期间，包括半成品菜、速食菜在内的预制菜销售火爆，成交额均取得倍数级增长。预制菜这个概念越来越火热，A股市场中的预制菜概念股时不时也会出现异动。
预制菜这个行业的前景到底如何呢？今天钱研君就和大家好好聊一聊预制菜行业的投资逻辑。
先和已经购买过《钱瞻研报2022》的老铁汇报一下，本期钱瞻研报是特别版，也就是说本期只有免费版，没有白金版，因此这一期是不算在《钱瞻研报2022》打包产品里面的。
预制菜产业链梳理
预制菜指的是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各类辅料，用现代化标准集中生产，经过分切、搅拌、腌制、成型、调味等环节预加工完成，再采用急速冷冻技术或其他保鲜技术保存的成品或半成品。
按照食用方式来划分，预制菜可以分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品。随着我国冷链技术水平的逐步完善，以及消费者对食材新鲜度、口味的要求越来越高，即配食品和即烹食品迎来了更快的发展。
预制菜行业，上游以农林牧渔企业为主，其中部分上游企业已向下游延伸，涵盖预制菜的制造与销售。中游加工参与者较多，包括但不限于传统预制菜、速冻、中央厨房/餐饮、餐饮供应链平台、农林牧渔以及生鲜零售企业。下游销售通过冷链物流运送，以直销、经销或加盟模式，通过全渠道销售至大B、小B及C端消费者。
申万宏源证券将预制菜相关企业分为6类，包括但不限于：
（1）传统预制菜企业：扎根预制菜行业多年，生产销售经验丰富，自研产品能力较强带来更高毛利空间，是目前行业的主力军；
（2）速冻企业：从流通渠道起步，常见于各类超市、商超，在终端品牌力强，产品标准化程度高，销售网络完善，渠道分销能力强；
（3）农林牧渔企业：上游企业具备原材料优势，供应稳定，可凭借其已有的B端渠道布局，并拥有规模化生产能力；
（4）生鲜零售平台：零售平台产品丰富，拥有2C客流量，受众人群与预制菜C端消费者更匹配，企业可利用大数据优势了解消费者需求，把握终端偏好，可要求上游供应商贴牌生产；
（5）餐饮中央厨房：优势在于线下门店经营，品牌知名度更高，具备强大的消费群体基础，对终端消费偏好更加敏感，对客户需求把控能力更强；
（6）餐饮供应链平台：提供预制菜供应链服务，一般针对B端，研发产品、生产加工以及采购运输能力齐全，采用规模化采购，建立信息化配套体系。
到2025年行业规模有望翻倍
国海证券指出，预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。从2014年外卖行业开始蓬勃发展，到2020年疫情催生家庭端消费需求，行业呈现由速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，由B端延伸至C端消费者，由一线城市延伸至二三线乃至四五线城市的树形发展路径。
对于2B消费者，虽然采购金额占比略有提升，但在加工环节中，可减少相关后厨人力与制作成本，整体净利率可同比提升7%。预制菜在提升出餐效率与标准化的同时，可节省人力成本。据此，申万宏源证券预计，预制菜在B端加速渗透的态势将得到延续。
对于2C消费者，在日益加快的生活节奏下，预制菜可协助省去备菜步骤，简化备餐、烹饪流程，并可在家复制难度较高的酒店菜肴。
根据申万宏源证券的测算，2021年预制菜行业规模为2400亿，2025年行业有望扩容至近4800亿，复合增长率约18%。
▲图片来源：截图自申万宏源证券研报
群雄四起，行业格局尚未形成
2012-2019年期间，预制菜相关企业注册数量保持平均约25%的速度增长。截至2022年1月27日，我国现存预制菜相关企业6.81万家，其中注册资本0-100万元的相关企业数量超过54.7%，注册时长5年以内的企业占56.6%，中小预制菜企业占据多数。
申万宏源证券指出，预制菜行业新进入者众多，均处于初期尝试阶段，各家企业规模较小，并未出现龙头企业可引领行业发展的态势。对于2B，企业对渠道的议价力较弱；对于2C，尚需品牌打造与消费者教育。
申万宏源证券认为，企业仍处于前期的积淀阶段，捋顺经营战略方针，逐步打通上游供应链、中游产品设计及下游渠道销售环节的商业模式，方可行稳致远；中长期来看，行业出清、规模化企业形成、份额集中是必然规律。
根据智研咨询，2020年我国预制菜行业CR10合计市占率仅14.23%，而日本预制菜行业CR5市占率达64.04%。且我国CR10企业的收入多在6 亿-10亿元，2021财年日本预制菜代表企业神户物产/日冷食品/味之素/日本水产公司总营收约人民币322 亿 元/204 亿 元/638 亿 元/391亿元，马太效应更为明显。
华泰证券指出，相较日本，我国具备更大的人口规模优势，国内企业成长空间广阔。
当前关注高成长和高ROE企业
招商证券指出，由于预制菜行业格局的不确定，因此不能用静态的观念看待这个板块，而是在关注企业发展的同时，保持对竞争格局变化的更高敏感性。
招商证券认为，在竞争格局高度分散的阶段，在同等品类中，选择收入成长较快和ROE较高的企业进行投资，并在有强势竞争对手进入后保持谨慎甚至卖出。到了行业洗牌期，比拼的则是规模和效率，一类掌握渠道（规模经济、效率制胜），另一类掌握产品定价权（差异化、资源），其中渠道型企业或者获得更多渠道加持的产品加工型企业，可能获得更快的发展机会。
▲图片来源：截图自招商证券研报
风险提示：1、行业竞争格局恶化；2、食品质量安全问题；4、上游原材料价格波动；4、行业需求不及预期。
最后要说的是，投资虽然需要一定的天赋、悟性，但也能通过“勤能补拙”来提升自己的投资能力。 假期即将来临，在休假的时候，大家也不要忘记学习哦。
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本期钱瞻研报参考研报如下：
申万宏源-预制菜行业深度报告：预制展翅，其景如炽
华泰证券-食品行业：预制菜，如日方升，预制新趋势
国海证券-预制菜行业深度报告：预制菜风口来临，群雄逐鹿蓝海赛道
招商证券-食品饮料行业餐饮供应链创造美好生活系列（预制菜篇）：效率为王，改造餐桌
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